Técnicas de valuación

Las propuestas de inversión son competitivas, en el sentido que la decisión de aceptar uno de ellos implica descartar los otros. En esos casos el “ranking” puede mostrar conflictos entre TIR y VAN. 

 Causas de conflicto: 

     1. Proyectos con diferentes vidas útiles, 

     2. Proyectos de diferentes escalas (diferentes desembolsos iniciales o montos invertidos) 

     3. Proyectos con distintos “timings” de los flujos de fondos. 

¿Porqué?

    *El VAN supone implícitamente que los flujos de fondos operativos generados por el proyecto son reinvertidos a la tasa de costo de capital de la organización en cambio, 

    *El criterio TIR supone que los flujos de fondos operativos liberados por el proyecto son reinvertidos a la TIR, la cual puede ser una tasa poco realista de reinversión.

    *Además, mientras el criterio VAN reinvierte los fondos con la misma tasa (la del costo de capital), el criterio TIR usa diferentes tasas para cada alternativa de inversión.

    *El conflicto entre TIR y VAN, en proyectos mutuamente excluyentes, solo se observa si la tasa de costo de capital es inferior a la tasa de la intersección de Fisher o TIR marginal.

    *Supongamos que los proyectos A y C, son mutuamente excluyentes. 

    *El criterio VAN es teóricamente superior cuando ocurren este tipo de conflictos, ya que supone implícitamente que los FF son reinvertidos a la tasa de costo de capital.

La existencia de TIR múltiples o la no existencia de una TIR.

    *Inversiones “simples”: proyectos de inversión con una estructura de flujos de fondos convencional, es decir que, 

    *Tienen la forma de un desembolso inicial seguido exclusivamente por ingresos de fondos, mostrando un solo cambio de signo, en este caso una única y significativa TIR positiva. 

La inflación y la evaluación de proyectos. La metodología que habitualmente se emplea en la práctica consiste en proyectar hacia el futuro los flujos de fondos a precios actuales. Sin embargo, luego al descontar los FF se emplean tasas de interés que tienen incorporadas expectativas de inflación. 

Tasas nominales y reales 

Relación entre la tasa nominal y real de descuento corregida por el efecto de la inflación: 

 (1 + i) = [(1 + r) x (1 + π)] = 1 + r + π + rπ 

 Por lo tanto, la tasa nominal i es igual a:

 i = r + π + rπ 

 Cuando la tasa de inflación es relativamente pequeña: 

 i = r + π